O conselho de administração do eBay rejeitou formalmente nesta terça-feira a oferta não solicitada de aquisição apresentada pela GameStop, avaliada em US$ 56 bilhões. Em carta ao mercado, o presidente do conselho, Paul Pressler, foi direto: “Concluímos que sua proposta não é crível nem atraente.” A rejeição não encerra necessariamente o episódio — o CEO da GameStop, Ryan Cohen, já sinalizou estar disposto a levar a oferta diretamente aos acionistas do eBay, o que abriria caminho para uma tentativa de aquisição hostil.
A proposta, feita no início de maio, ao preço de US$ 125 por ação, nunca foi levada a sério pelo mercado. As ações do eBay têm sido negociadas consistentemente abaixo desse valor desde o anúncio — na manhã desta terça-feira, recuavam 1%, para US$ 107, antes da abertura. Os papéis da GameStop caíam 4% no mesmo período. A desconfiança dos investidores tem uma razão objetiva: a GameStop, avaliada em cerca de US$ 12 bilhões, propôs comprar uma empresa quase quatro vezes maior, sem apresentar um plano de financiamento convincente.
O ponto mais frágil da proposta é justamente o dinheiro. Cohen afirmou ter uma carta de compromisso de financiamento de dívida de US$ 20 bilhões do TD Bank, mas o valor está condicionado à obtenção de grau de investimento para a empresa resultante da fusão — condição que a Moody’s, na semana passada, considerou improvável, classificando o negócio como negativo para o crédito do eBay. Em entrevista à CNBC, Cohen não ofereceu detalhes sobre como cobriria o restante do valor, limitando-se a dizer que o acordo seria pago com “dinheiro e ações” — resposta que gerou silêncios constrangedores durante a entrevista.
Em sua proposta ao conselho do eBay, Cohen argumentou que a combinação das duas empresas criaria valor por meio de corte de custos e sinergias, replicando na plataforma de e-commerce a estratégia de enxugamento que aplicou na GameStop. Ele também defendeu que as cerca de 600 lojas físicas da varejista de videogames nos EUA poderiam transformar o eBay em um concorrente mais relevante para a Amazon. Cohen afirmou ainda que atuaria como CEO da empresa combinada sem salário, bônus ou indenização milionária — gesto que parte do mercado interpretou como estratégia de relações públicas.
As diferenças estruturais entre os dois negócios tornaram a proposta ainda mais difícil de vender. O eBay opera como marketplace, lucrando com taxas sobre transações sem carregar estoque — modelo leve em capital e altamente escalável. A GameStop, por sua vez, compra produtos no atacado e os revende em lojas físicas, modelo que vem enfrentando pressão crescente com a migração do consumo de games para o digital. Ambas as empresas atuam no segmento de colecionáveis, como cartas, mas seus núcleos de negócio são fundamentalmente distintos.
A oferta também gerou desconforto entre os próprios acionistas da GameStop. Michael Burry, o investidor imortalizado no filme “A Grande Aposta”, vendeu sua participação na empresa após o anúncio, alertando que a operação sobrecarregaria a companhia com dívidas e diluiria os acionistas existentes. A saída de Burry foi lida pelo mercado como um sinal de alerta vindo de dentro.
Cohen, de 40 anos, construiu sua reputação ao cofundar e vender a pet shop online Chewy e, em seguida, ao apostar na GameStop quando a empresa valia apenas US$ 250 milhões — aposta que rendeu fortunas para investidores de varejo e destruiu fundos de hedge como a Melvin Capital durante o famoso short squeeze de 2021. Para seus admiradores, ele é uma espécie de herói do investidor comum. Para Wall Street, a oferta pelo eBay parece mais um golpe de cena do que uma proposta séria de negócio — pelo menos por enquanto.
